【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com

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海通国际证券集团有限公司Jasmine Wu,Huijing Yan,Bisheng Cheng近期对中炬高新进行研究并发布了研究报告《公司半年报点评：短期经营承压，期待改善》，本报告对中炬高新给出增持评级，认为其目标价位为36.40元，当前股价为23.87元，预期上涨幅度为52.49%。

中炬高新(600872)

投资要点：

24Q2公司营收承压。公司24H1实现营收26.18亿元，同比-1.35%，归母净利润3.5亿元，扣非归母净利润3.39亿元，同比+14.53%，经营性现金流量净额5.92亿元，同比+28.71%。24Q2营收11.34亿元，同比-11.96%，归母净利润1.11亿元，扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.37%，经营性现金流量净额1.89亿元，同比-28.53%。

24H1毛利率显著提升。24H1公司毛利率为36.63%，同比+4.68pct，主要系原材料采购单价下降及产品结构优化等影响；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.8%/10.19%/0.04%，同比变化分别为+2.31pct/+0.46pct/+0.14pct，销售费用率增加主要系美味鲜渠道改造、加大费用投入力度，促销费用同比增加影响，管理费用率增加主要系薪酬支出以及咨询费用等支出增加；扣非归母净利率为12.96%，同比+1.8pct。单季度看，24Q2公司毛利率为36.17%，同比+3.64pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.83%/11.45%/0.23%，同比变化分别为+6.43pct/+1.59pct/+0.36pct；扣非后归母净利率为9.07%，同比-2.74pct。

24Q2食用油营收同比+29.14%。调味品业务分产品看，24H1各产品营收/增速(Q1增速、Q2增速)分别为酱油15.57亿元/-3.71%(+13.44%、-21.99%)、鸡精鸡粉3.27亿元/-0.12%(+16.83%、-15.4%)、食用油2.15亿元/+10.09%(-5.54%、+29.14%)、其他产品3.42亿元/-14.52%(-0.31%、-30.86%)。

24Q2经销商数量继续净增加。分区域看，24H1各区域营收/增速(Q1增速、Q2增速)分别为东部6.11亿元/+3.12%(+24.48%、-18.66%)、南部9.65亿元/-4.14%(+2.64%、-11.05%)、中西部5.17亿元/-6.37%(+9.9%、-25.03%)、北部3.49亿元/-10.36%(+7.61%、-31.15%)。24H1末经销商数量为2285家，Q1、Q2分别净增加97、104家。截止24H1末全国地级市开发率达95%，区县市场累计开发率70%，公司也正在大力拓展营销区域，进一步向区县下沉、社区下沉。

盈利预测与估值。我们预计公司24-26年EPS分别为0.91/1.16/1.45元(原2024-25预测为1.04/1.26元)，相关可比公司2024年PE在49倍。给予公司24年40倍PE不变，对应目标价36.4元(-13%)，维持“优于大市”评级。

风险提示。上游原材料价格波动影响；产能释放不达预期；行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.7亿，根据现价换算的预测PE为24.36。

最新盈利预测明细如下：